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发布日期：2026-09-18 09:25    点击次数：56

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　　开始：一不雅大势

　　核心不雅点：外部扰动不会散伙趋势，市集退换是增抓中国的时机，热心三季报盈利陈迹，连接看好科技、周期和金融，港股进入击球区。

　　摘抄

　　▶大势研判：外部扰动不会散伙趋势，回调是增配A股良机。本周股市显赫退换，投资者对大国博弈进一步扩散的担忧加重，止盈与达成需求彰着升温。咱们看护较共鸣更为乐不雅的判断：1）与四月比拟，本轮大国博弈的风险界限更为了了：好意思国关税反制濒临供应链退换徐徐、经济需求回落、好意思元信用冲击等多重骨子性经管，贸易议题降温是大约率事件；2）中国“转型牛”内在趋势服气：经济转型加速、无风险收益下千里与成本市集阅兵。当下中国社会和投资东说念主对于“找钞票”的需求抓续井喷，尤其是发展逻辑坚实的优质钞票；3）从来去上来看，现时A股热点科技赛说念退换幅度已接近历次科技牛心情性退换的均值水平，退换时候相对较短，这意味着尽管后续板块仍有波动，但风险冲突和机构止盈相互交汇有望令市集结构的改善速率更快。因此，外部扰动不会散伙趋势，每一次回调皆是增抓中国的时机。

　　▶功绩考证窗口周边，热心三季报盈利陈迹。基于“日期效应”，A股在财报裸露期（如4月、7月、10月）频频弘扬出彰着的“财报効应”，此时功绩增速对股价的影响会显赫增强。现时偶合三季报功绩考证窗口，寻找具备盈利上风的细分场所无疑是性价比较高的策略礼聘。从7-8月工业企业利润来看，盈利高增的场所齐集在装备制造业，以及部分大家订价的资源品，顺周期板块与内需资源品盈利偏弱。进一步筛选申万三级行业盈利预期增速较高且抓续上修的场所，三季报功绩提出热心：1）产业趋势景气下的AI产业链：通讯开垦/集成电路/元件/游戏；2）出海出口韧性下的外需场所：风电/电板/CXO/工程机械等；3）大家流动性宽松或反内卷预期下加价资源品：有色/稀土/农化，以及煤价下行下受益的火电；4）成本市集活跃下的金融：券商/保障。

　　▶行业比较：作风不会切换，新兴科技是干线，周期金融是黑马，港股进入击球区。地缘和经济场所复杂，在数据和政策上易证伪的板块仍不是好的礼聘。由此，咱们觉得作风不会切换，聚焦产业发展、反内卷和巩固价值。1）中国AI改进与国产化进展提速，新一轮成本开支推广周期出现；国产半导体开垦“deepseek时刻”或周边，推选：港股互联网/电子半导体/国防军工/传媒/机器东说念主等。2）金融板块在阅历退换后，股息薪金和巩固价值提高，推选：券商/银行/保障。3）反内卷的背后是经济处罚想路的飘浮，有助毁坏或修正此前充分订价的通缩预期，看好形式改善的周期品：有色（稀土）/化工/钢铁/新动力等。

　　▶主题推选：1、海南自贸：全岛封关运作引颈绽放新形式，看好海洋经济/航空航天/离岛免税/当代办奇迹等特质产业。2、自主可控：科技竞争加重与AI需求高增，看好国产算力/先进半导体开垦/新材料/国产软件。3、机器东说念主：特斯拉股东大会有望更新第三代机器东说念主进展情况，看好受益产业限制化发展的贤慧手/丝杠/传感器等关节零部件。4、AI利用：高质料视频生成利用突破与大模子成为利用进口，看好互联网大厂与金融/办公/游戏/政务/智能末端等利用落地。

　　▶风险教唆：外洋经济阑珊超预期，大家地缘政事的不平气性。

　　目次

　　01

　　大势研判：外部扰动不会散伙趋势，回调是增配A股良机

　　大势研判：外部扰动不会散伙趋势，回调是增配A股良机。本周股市显赫退换，投资者对大国博弈进一步扩散的担忧加重，止盈与达成需求彰着升温。咱们看护较共鸣更为乐不雅的判断：1）与四月比拟，本轮大国博弈的风险界限更为了了：好意思国关税反制濒临供应链退换徐徐、经济需求回落、好意思元信用冲击等多重骨子性经管，贸易议题降温是大约率事件；2）中国“转型牛”内在趋势服气：经济转型加速、无风险收益下千里与成本市集阅兵。当下中国社会和投资东说念主对于“找钞票”的需求抓续井喷，尤其是发展逻辑坚实的优质钞票；3）从来去上来看，现时A股热点科技赛说念退换幅度已接近历次科技牛心情性退换的均值水平，退换时候相对较短，这意味着尽管后续板块仍有波动，但风险冲突和机构止盈相互交汇有望令市集结构的改善速率更快。因此，外部扰动不会散伙趋势，每一次回调皆是增抓中国的时机。

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　　功绩考证窗口周边，热心三季报盈利陈迹

　　功绩考证窗口周边，热心三季报盈利陈迹。基于“日期效应”，A股在财报裸露期（如4月、7月、10月）频频弘扬出彰着的“财报効应”，此时功绩增速对股价的影响会显赫增强。现时偶合三季报功绩考证窗口，寻找具备盈利上风的细分场所无疑是性价比较高的策略礼聘。从7-8月工业企业利润来看，盈利高增的场所齐集在装备制造业，以及部分大家订价的资源品，顺周期板块与内需资源品盈利偏弱。进一步筛选申万三级行业盈利预期增速较高且抓续上修的场所，三季报功绩提出热心：1）产业趋势景气下的AI产业链：通讯开垦/集成电路/元件/游戏；2）出海出口韧性下的外需场所：风电/电板/CXO/工程机械等；3）大家流动性宽松或反内卷预期下加价资源品：有色/稀土/农化，以及煤价下行下受益的火电；4）成本市集活跃下的金融：券商/保障。

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　　行业比较：作风不会切换，新兴科技是干线，周期金融是黑马，港股进入击球区

　　行业比较：作风不会切换，新兴科技是干线，周期金融是黑马。地缘和经济场所复杂，在数据和政策上易证伪的板块仍不是好的礼聘。由此，咱们觉得作风不会切换，聚焦产业发展、反内卷和巩固价值。1）中国AI改进与国产化进展提速，新一轮成本开支推广周期出现；国产半导体开垦“deepseek时刻”或周边，推选：港股互联网/电子半导体/国防军工/传媒/机器东说念主等。2）金融板块在阅历退换后，股息薪金和巩固价值提高，推选：券商/银行/保障。3）反内卷的背后是经济处罚想路的飘浮，有助毁坏或修正此前充分订价的通缩预期，看好形式改善的周期品：有色（稀土）/化工/钢铁/新动力等。

　　中好意思贸易摩擦抓续冲击市集风险偏好，估值高位的TMT和科技制造场所回调幅度居前，热心三季度功绩增长服气性较高的场所。2025年10月10日至10月17日，申万行业中电子、电力开垦、预计机、传媒、通讯、机械开垦、汽车涨跌幅隔离为-11.51%、-9.53%、-9.10%、-8.55%、-7.87%、-7.27%、-6.81%。二级行业空洞回调幅度和预喜公告数目来看，电板/破钞电子/游戏/半导体/电子化学品/汽零等赛说念回调幅度较大且2025年三季度功绩预报弘扬占优，看好短期超跌但三季度功绩增长服气性较高的场所估值开垦。

　　新兴科技景声威头仍强，短期时代性超跌反而是买点。AI产业趋势抓续扩散，重迭科技产业出海抓续深化，咱们觉得新兴科技板块景声威头仍然巩固，照旧是股市基本面增长的核心动能。（1）AI产业趋势抓续扩散，国产算力和AI基础纪律高景气有望延续：外洋AIDC成本开支需求照旧繁荣，科技硬件景气连接扩散，在高端存储需求增长布景下，10月存储器价钱迎来大涨，同期储能、电网等需求预期也迎来催化，重迭国产替代抓续干预，国产算力及AI基础纪律圭臬景气有望延续偏强。（2）国内科技制造出海抓续深化，2025年9月我国出口同比+8.3%，出口增长保抓韧性，主要获利于我国先进制造居品出口竞争力强，尽管受到好意思国关税的制约，在非好意思出口增长的撑抓下，出口弘扬照旧很是稳妥。咱们仍抓续看好新时代趋势和新生意模式带来的新兴钞票功绩提振和价值开垦、重估，高出是受益于外洋流动性宽松的港股核心钞票。推选港股互联网/电新/半导体及电子/机械/汽车，以及部分零卖/化妆品等国潮品牌等。

　　反内卷带动内需周期品加价，降息+关税地缘博弈推涨政策资源品价钱。2025年9月PPI同比降幅收窄至-2.3%，除了翘尾效应松开的影响外，反内卷政策鞭策重迭地缘博弈和好意思联储降息带来的周期品价钱高涨也组成PPI开垦的进击原因。反内卷政策抓续鞭策下，上游资源品价钱有所开垦。从中不雅景气来看，2025年三季度，供给存在收紧预期的煤炭、铁矿石、浮法等玄色和地产链的周期品价钱出现企稳和回升的迹象；制造业反内卷也出现进展，电新原料六氟磷酸锂、多晶硅原料等三季度价钱显赫高涨。咱们觉得跟着反内卷的连接鞭策，更多行业将出现供需形式改善的征象，周期制造板块有望出现新的景气陈迹。好意思联储进入降息周期，重迭关税和地缘博弈频仍，黄金、工业金属价钱三季度涨势有望延续。咱们连接看好产能周期触底，供需形式将改善以及受益于外洋降息和具备政策谈判价值的有色/煤炭/化工/电新原料等。

　　大金融：充分受益于成本市集阅兵与交投活跃，竖立价值突显。成本市集阅兵提速、永恒资金入市重迭经济转型预期增强，三季度上证指数突破3900，股市成交核心连接晋升，非银板块功绩延续偏强，推敲到现时券商、保障等行业PB估值水平仍处于历史较低分位，其竖立价值仍然较高。与长债比拟，银行等高分成板块股息猖獗价比照旧很是显赫，推敲到货币政策呵护银行净息差，重迭银行钞票质料保抓稳妥，银行功绩有望保抓韧性，看好银行等高分成行业竖立价值。

　　04

　　主题推选：海南自贸/自主可控/机器东说念主/AI利用

　　4.1．海南自贸：从自贸区到自贸港，引颈新时期对外绽放新形式，看好海洋经济/航空航天/离岛免税/当代办奇迹等特质产业发展

　　投资提出：海南自贸港封关周边，国新办和海南省新闻办公室斡旋举办中外记者碰面会，先容行将全岛封关运作的有关情况，海南自贸港行将进入新的发展阶段。财政部等三部门斡旋印发公告，退换海南离岛搭客免税购物政策，扩大离岛免税政策享惠面。海南自贸港全岛封关将于2025年12月18日隆重启动，将成为新时期对外绽放的进击里程碑事件，改进性推行‘一线’放开、‘二线’管住、岛内目田的政策轨制，初步形成了税收、贸易、金融、产业发展等领域具有竞争力的政策和轨制体系。产业层面，海南重心布局旅游业、当代办奇迹、高新时代产业和热带特质高效农业，以及离岛免税、医疗、教化三大破钞场所，构建具有海南特质和上风的当代产业体系。

　　场所一：受益海南自贸港发展新阶段的旅游/会展/行运/金融等当代办奇迹；

　　场所二：受益海南特质产业发展的海洋经济/航空航天/离岛免税/高端医疗。

　　4.2．算力自主可控：加速构建自主化半导体生态系统，看好国产算力与先进半导体开垦/新材料/软件国产化

　　投资提出：我国先进半导体制造领域投资抓续加码，成为大家主要需求增量。据SEMI叙述，展望从2026年到2028年，大家300mm晶圆厂开垦开销将达到3，740亿好意思元，中国大陆将连接跨越大家300mm开垦开销，2026至2028年间投资总和将达940亿好意思元。外洋算力投资抓续加码，国内方面，国产AI芯片公司摩尔线程IPO过会，互联网大厂抓续追加算力投资。大家东说念主工智能发展进入限制化、生意化、生态化新阶段，有望激勉经济社会各领域各行业久了变革，看好算力基建投资驱动的产业链投资契机。

　　场所一：受益成本开支与国产浸透率晋升共振的国产算力与AIDC产业链；

　　场所二：受益自主化半导体生态系统构建的先进半导体开垦/新材料/软件。

　　4.3．机器东说念主：特斯拉第三代东说念主形机器东说念主有望年底推出，看好受益产业限制化发展的关节零部件与整机制造

　　投资提出：特斯拉将于2025年11月6日举行股东大会，特斯拉正在悉力扩大东说念主形机器东说念主的限制，规画2025年底推出第三代，并在2026年运行量产。马斯克展望2030年前将年产100万台。Figure AI发布第三代量产东说念主形机器东说念主“Figure 03”，贤慧手结构、肉体包覆层等均有较大升级。国内方面，宇树科技开启上市劝诱，智元拟收购上市公司控股权，成本运作和股权融资进度提速，助力产业限制化发展。此外，具身智能垂类利用场景加速落地，而我国具备多种形态机器东说念主限制化分娩的产业链配套与利用场景上风。

　　场所一：受益时代升级迭代的传感器/丝杠/贤慧手/编码器等核心零部件；

　　场所二：具备限制化量产智商的整机制造商供应链。

　　4.4.AI利用：高质料视频生成利用突破与大模子成为利用进口，看好互联网大厂与金融/办公/游戏/政务/智能末端等利用落地

　　投资提出：OpenAI2025开发者日发布Apps SDK，可与外部利用无缝集成，把ChatGPT打变成异日的操作系统；OpenAI推出的AI视频生成利用Sora上线第四天拿下苹果好意思国利用商店App Store免费利用榜第又名。此前，国务院隆重发布《对于深入推行“东说念主工智能+”手脚的成见》，条目2027年新一代智能末端、智能体等利用普及率超70%，2030年利用普及率超90%，2035年我国全面步入智能经济和智能社会发展新阶段。普惠普及、智能平权趋势下，我国AI产业进入大限制示范利用阶段。

　　场所一：受益大模子后果晋升和使用成本着落的AI利用公司，看好互联网大厂与金融/办公/游戏/政务/医疗/营销/工业/农业等领域利用落地；

　　场所二：受益智能末端普及率晋升的AI手机/眼镜等末端居品。

　　05

　　风险教唆

　　风险教唆：外洋经济阑珊超预期，大家地缘政事的不平气性。

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累赘剪辑：何俊熹 开云kaiyun官方网站